項目投資方向決策的漏斗模式

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1．投資決策與風險   在中國從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型中，項目投資決策成為大部分企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的關(guān)鍵鏈或薄弱環(huán)節(jié)。這是由于企業(yè)運作中市場營銷、物資供應(yīng)、質(zhì)量管理、工序控制、人員管理等環(huán)節(jié)，大部分企業(yè)都具有一定的管理人力資源、管理經(jīng)驗積累和管理技術(shù)基礎(chǔ)。由于計劃經(jīng)濟的“遺傳”影響，投資決策和投資管理的模式過去一直是計劃經(jīng)濟下的指令模式。另外，投資管理知識散布在工程經(jīng)濟學(xué)、管理經(jīng)濟學(xué)、工業(yè)統(tǒng)計學(xué)、運籌學(xué)等學(xué)科中，目前投資管理人員的管理方法主要來自個人的實踐總結(jié)。2003年中央財經(jīng)大學(xué)開始開辦項目管理本科專業(yè)。等待“科班”出身的項目投資管理人員還有待時日。企業(yè)普遍缺乏市場經(jīng)濟環(huán)境下投資決策和運作的管理人員、運作經(jīng)驗和管理技術(shù)。

“不搞項目投資是等死，搞項目投資是找死”是企業(yè)界人士的一種情緒,它表達了部分企業(yè)在投資問題上的自嘲和無奈,也表明這個問題成為企業(yè)經(jīng)營管理的關(guān)鍵鏈和薄弱環(huán)節(jié)。研究市場經(jīng)濟條件下投資運作的科學(xué)方法、運作過程和最佳實踐，使投資行為符合市場規(guī)律、社會要求和自身條件是當前企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展面臨的重要課題。
圖(1)投資決策時間與風險程度   沒有“沒有風險”的投資決策。因為風險的定義就是事件的不確定性，而決策是針對未來的，未來是不確定的?，F(xiàn)實需要投資決策者在一定的風險程度下作出決策。圖（1）是部分投資項目的決策時間和決策時間與風險程度的變化。如何盡可能地降低決策的風險是本文討論的主題。
2．經(jīng)典投資決策過程與問題   投資決策在時間上有一個形成的過程,按照“經(jīng)典”的決策程序（這里使用“經(jīng)典”而不是“最佳實踐” ），投資決策過程分為三個階段。在這三個階段中,按照層次分別形成投資方向決策、投資方案決策和最終投資決策。   （1）投資機會研究階段：投資機會研究的目地是鑒別投資方向。在這個階段，決策將收集的信息和積累的經(jīng)驗相結(jié)合，投資機會研究的結(jié)果將不僅確定投資行業(yè)，還包括行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游段、產(chǎn)品類型、市場分層等。   （2）初步可行性研究階段：判斷投資方向是否有不可逾越的障礙或不能承受的風險，是否值得開展進一步的可行性研究。在此階段，投資方向的關(guān)鍵性問題需要專門的調(diào)查研究和選擇解決方案，例如市場預(yù)測、投資規(guī)模、項目選址、產(chǎn)品方案、技術(shù)來源、關(guān)鍵的物資、材料供應(yīng)等。此階段結(jié)果可以是項目建議書或預(yù)研報告或重新選擇投資方向。   （3）可行性研究階段：此階段形成最終的投資方案和投資決策。此階段需要對項目的市場份額、產(chǎn)品技術(shù)、工藝技術(shù)、工程技術(shù)、物資供應(yīng)、生產(chǎn)組織、投資規(guī)模、資金來源、環(huán)境影響、經(jīng)濟指標進行深入詳細的論證。此階段的結(jié)果是項目的可行性研究報告和最終是否投資的決策。
問題是現(xiàn)實中很多項目不能在“按部就班”地完成上述投資決策“3部曲”之后開始投資行為。例如,創(chuàng)業(yè)風險投資的決策由于信息條件的限制可能歸結(jié)為一個決策過程。房地產(chǎn)項目一般是在可行性研究報告之后（拿到地塊以后）才開始市場的深度調(diào)研、用戶定位和產(chǎn)品定位，可能沒有前兩個階段。能夠”按部就班”地走完上述過程的,主要是工業(yè)投資項目和基礎(chǔ)建設(shè)項目，而“按部就班“的三部曲”中，投資機會研究階段也需要首先作出投資方向決策。另外，是否依照上述三個階段，還與決策模式有關(guān)，例如，指令性的投資決策、危機中的投資決策、博弈性的投資決策都可能影響上述決策階段形式和步驟。   3．投資決策內(nèi)容   無論投資決策過程如何，從投資意向開始到最終的投資決策，整個投資決策過程需要解決下列性質(zhì)的問題（行業(yè)不同時，問題的內(nèi)容不同但性質(zhì)相同）： （1）為什么要投資這個項目？ （2）項目的用戶需求（市場需求）如何？    (3) 產(chǎn)品如何滿足需求的競爭性如何?   (4) 企業(yè)的核心競爭力如何? （5）項目的投資規(guī)模有多大？ （6）項目投資在什么地方？ （7）各種材料、能源、物資的供應(yīng)條件如何？ （8）項目的產(chǎn)品和/或交付物如何經(jīng)營？ （9）項目的融資渠道如何？ （10）項目的贏利水平如何？   上述問題是在拋開決策階段的形式，一般投資決策問題的框架。如果將上述問題框架分解，可以分解成投資方向決策和投資方案決策，或稱為大決策和小決策。上述投資決策問題的前4個問題屬于投資方向決策的內(nèi)容，后6個問題屬于投資方案問題。這樣劃分的依據(jù)是現(xiàn)實中的投資決策也是在決定了投資方向以后進行投資方案的設(shè)計和決策。針對投資方向決策問題，國外投資方向決策的研究集中在兩個問題上（1）以何種模式進行投資決策？（2）以何種標準評價投資項目？