企業(yè)管理：β系數(shù)的影響因素

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　　確定β系數(shù)的模型有兩種形式。一種是CAPM模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型，也稱證券市場線模型，security market line）：E（Ri）= Rf+βi（Rm-Rf）其中：E（Ri）=資產(chǎn)i的期望收益率Rf =無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rm =市場平均收益率另一種是市場模型：E（Ri）=αi+βiRm這兩個(gè)模型都是單變量線性模型，都可用最小二乘法確定模型中的參數(shù)。在這兩個(gè)模型中，β系數(shù)都是模型的斜率。當(dāng)αi = Rf（1-βi）時(shí)，這兩個(gè)模型是可以互相轉(zhuǎn)換的。

　　但是，這兩個(gè)模型的假設(shè)前提、變量所采用的數(shù)據(jù)和應(yīng)用條件都不相同。從理論上說，CAPM模型是建立在一系列嚴(yán)格的假設(shè)前提下的均衡模型。其假設(shè)前提是完備的市場、信息無成本、資產(chǎn)可分割、投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)、投資者對收益具有共同期望、投資者按無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率自由借貸等。即CAPM模型是描述市場處于均衡狀態(tài)下的資產(chǎn)期望收益率E（Ri）與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（Rm-Rf）的關(guān)系。而市場模型是描述資產(chǎn)期望收益率與市場平均收益率之間的關(guān)系。市場模型體現(xiàn)的是資產(chǎn)的期望收益率與市場期望收益率之間的關(guān)系，而不論該市場是否處于均衡狀態(tài)。其中的β系數(shù)體現(xiàn)的是市場的期望收益率變動對資產(chǎn)期望收益率變動影響的程度。

　　采用CAPM模型確定β系數(shù)，必然要涉及無風(fēng)險(xiǎn)收益率，從而引起了對該模型的爭議。布萊克（Black，1972）在《限制借貸條件下的資本市場均衡》一文中指出：由于通貨膨脹的存在，真正的無風(fēng)險(xiǎn)利率是不存在的。因此布萊克認(rèn)為，CAPM模型的基礎(chǔ)本身就存在問題。但CAPM模型還是普遍地得到了應(yīng)用。在美國，CAPM模型中的無風(fēng)險(xiǎn)收益率采用的是長期國債利率。

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發(fā)布：2025-10-16 15:00 編輯：泛普軟件 · xiaona [打印此頁] [關(guān)閉]