項(xiàng)目綜合管理：西安地鐵建設(shè)項(xiàng)目融資

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一、該項(xiàng)目融資模式和投資結(jié)構(gòu)分析與設(shè)計(jì)：

地鐵具有運(yùn)能大、快捷方便、安全準(zhǔn)點(diǎn)等其它交通形式無法比擬的優(yōu)勢(shì)　　地鐵是巨額資金密集型系統(tǒng)，地鐵的建設(shè)投融資模式可分為政府財(cái)政投資、商業(yè)投資和混合投資三種模式。目前，我國大陸地鐵的投、融資已逐步由單一投資模式發(fā)展為市、區(qū)、鐵路部門和外資共同投資的多元化投資新格局，并開始積極推行地鐵投融資體制改革，包括：完善投資多元化，增加投資型成本，減少債務(wù)型資本；實(shí)施項(xiàng)目法人制，促使建設(shè)、運(yùn)營、開發(fā)、監(jiān)管職能分開，分別成立專業(yè)公司；建立價(jià)格聽證制度，適度調(diào)整運(yùn)價(jià)；完善融資租賃等。但是由于軌道交通業(yè)作為大型基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，具有公益性、具有時(shí)間長、見效慢，收回投資低的特點(diǎn)，嚴(yán)重制約了市場融資的可能性和力度。

西安市的地鐵項(xiàng)目是國內(nèi)北京、上海、廣州、深圳等發(fā)達(dá)城市的地鐵項(xiàng)目實(shí)施或運(yùn)行之后的立項(xiàng)項(xiàng)目，他們的融資模式為西安地鐵的項(xiàng)目融資提供了可借鑒的經(jīng)驗(yàn)，更提供了融資模式創(chuàng)新的空間。西安市作為中國西部的中心城市之一，是中國政府確定的西部大開發(fā)的西北中心，國家政策的傾斜性和西安無可替代的科技和旅游資源為商家的投資提供了很高的預(yù)期，為地鐵項(xiàng)目的融資提供了市場。

雖然，政府財(cái)政投資作為中國政府拉動(dòng)內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)增長的重要手段之一，但是，政府投資存在嚴(yán)重的財(cái)政缺口，中央財(cái)政的長期國債融資需要較高的成本，投資者對(duì)地方政府的政府債券融資缺乏信心，財(cái)政融資缺口子能通過其他手段進(jìn)行彌補(bǔ)。而且由于政府體制缺乏彈性，迅猛發(fā)展的市場經(jīng)濟(jì)強(qiáng)烈要求政府改變觀念，由職能部門轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)部門，因此，政府投資存在著較多的不可行性。地鐵項(xiàng)目作為市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，具有公益性、時(shí)間長、見效慢等特點(diǎn)，直接的資本市場的融資對(duì)投資者缺乏吸引力，因此，該項(xiàng)目的需要采用新的融資方式。

BOT模式是融資創(chuàng)新的一種模式，BOT是英文Build—Operate—Transfer的縮寫，即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓方式，是政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商(一般為國際財(cái)團(tuán))。承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)移交政府。實(shí)質(zhì)上，BOT融資方式是政府與承包商合作經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的一種特殊運(yùn)作模式。
 
BOT融資方式在我國稱為“特許權(quán)融資方式”，其涵義是指國家或者地方政府部門通過特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)(包括中外合資、中外合作、外商獨(dú)資)承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè))項(xiàng)目的融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)，允許向設(shè)施的使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào)；特許期滿后，項(xiàng)目公司將設(shè)施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。

綜上所述，采用BOT方式融資是西安地鐵項(xiàng)目融資的首選模式。鑒于西安市的實(shí)際情況，具體方案設(shè)計(jì)如下：

（一）項(xiàng)目經(jīng)過可行性分析，通過立項(xiàng)之后，成立由政府高層和各方面專家組成的項(xiàng)目咨詢委員會(huì)，由西安市政府進(jìn)行招標(biāo)。綜合考慮項(xiàng)目成本和風(fēng)險(xiǎn)，通過公開競標(biāo)，選擇一些信譽(yù)比較高、融資能力較強(qiáng)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富的國際財(cái)團(tuán)和銀團(tuán)組成西安地鐵項(xiàng)目公司，作為獨(dú)立法人進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營，西安市政府委托西安市建設(shè)局進(jìn)行項(xiàng)目的質(zhì)量和進(jìn)度控制。

（二） 項(xiàng)目設(shè)計(jì)施工路線為蓮湖路—五路口—長樂路，全長為20公里的單項(xiàng)直線鐵路，建設(shè)工期為3年，計(jì)劃總投資為25億元人民幣，投資公司經(jīng)營時(shí)間為20年，之后交由西安市政府經(jīng)營和管理。

（三）西安地鐵項(xiàng)目公司有個(gè)組建方，以資金入股形式確定股份，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有穩(wěn)健的收益，可以采取負(fù)債經(jīng)營，既可以避免經(jīng)營的過度分散，又可以獲得稅收等政策上的優(yōu)惠，根據(jù)慣例，確定負(fù)債比率可以為80%，由于融資規(guī)模較大，可以采用銀團(tuán)貸款等方式進(jìn)行項(xiàng)目公司內(nèi)部的融資。

（四）項(xiàng)目的建設(shè)和移交。項(xiàng)目建設(shè)由西安地鐵項(xiàng)目公司全權(quán)負(fù)責(zé)，建設(shè)完成之后，建設(shè)完成之后，由西安地鐵公司根據(jù)合同約定進(jìn)行經(jīng)營管理20年，其收入所得歸西安地鐵項(xiàng)目公司，用以償還項(xiàng)目投資并作為項(xiàng)目公司的利潤收入。

（五） 項(xiàng)目公司經(jīng)營期滿后，收回利潤，并將地鐵轉(zhuǎn)交西安市政府進(jìn)行經(jīng)營和管理，項(xiàng)目公司退出。

（六）項(xiàng)目的大部分資金由項(xiàng)目公司來籌集，融資的方案報(bào)西安市政府審批。通過后由政府擔(dān)保進(jìn)行貸款。

二、融資成本的估算

BOT模式融資的融資成本主要包括銀團(tuán)的貸款利息成本、自有資金要求的收益率和項(xiàng)目融資時(shí)的各種咨詢、談判、擔(dān)保等手續(xù)費(fèi)。

由于涉及的融資結(jié)構(gòu)中銀團(tuán)貸款和自由資金的比例為8：2。當(dāng)前市場20年期每年等額償還本息的海外銀團(tuán)貸款利率為5%；自有資金以當(dāng)前證券市場的一般國債利率水平為準(zhǔn)，當(dāng)前國債利率水平為 2.48%

組織銀團(tuán)貸款的費(fèi)用:

費(fèi)用　在國際銀團(tuán)貸款中，借款人除了支付貸款利息以外，還要承擔(dān)一些費(fèi)用，如承諾費(fèi)、管理費(fèi)、代理費(fèi)、安排費(fèi)及雜費(fèi)等等。

承諾費(fèi)　也稱為承擔(dān)費(fèi)。借款人在用款期間，對(duì)已用金額要支付利息；而對(duì)未提用部分，因?yàn)殂y行要準(zhǔn)備出一定的資金以備借款人的提款，所以借款人應(yīng)按未提貸款金額向貸款人支付承諾費(fèi)，作為對(duì)貸款人因承擔(dān)貸款責(zé)任而受利息損失的補(bǔ)償。承諾費(fèi)通常按未提款金額的0.125%-0.5%計(jì)收。
 
管理費(fèi)　此項(xiàng)費(fèi)用是借款人向組織銀團(tuán)的牽頭行支付的。由于牽頭行負(fù)責(zé)組織銀團(tuán)、起草文件、與借款人談判等，所以要額外收取一筆貸款管理費(fèi)，作為提供附加服務(wù)的補(bǔ)償，此項(xiàng)費(fèi)用一般在0.25%-0.5%之間，由借貸雙方協(xié)商決定。該費(fèi)用通常在簽訂貸款協(xié)議后的30天內(nèi)支付。

參加費(fèi)　參加費(fèi)按出貸份額在各參加行中按比例分配，參加費(fèi)一般為0.25%。參加貸款金額較大的銀行的管理費(fèi)和參加費(fèi)可稍高于參加貸款較少的銀行。

代理費(fèi)　是借款人向代理行支付的報(bào)酬，作為對(duì)代理行在整個(gè)貸款期間管理貸款、計(jì)算利息、調(diào)撥款項(xiàng)等工作的補(bǔ)償。代理費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般在0.25%-0.5%之間，具體根據(jù)代理行的工作量大小確定。 

雜費(fèi)　是借款人向牽頭行支付的費(fèi)用，用于其在組織銀團(tuán)、安排簽字儀式等工作期間所作的支出，如通訊費(fèi)、印刷費(fèi)、律師費(fèi)等。

銀團(tuán)貸款融資的成本為利息費(fèi)用和其他費(fèi)用（估算總費(fèi)用為貸款總額的5.6%），20年期的25*0.8=20億元RMB每年等額償還本息為 20*（A/P,5.6%,20）=20*0.083=1.66億元RMB
   所以銀團(tuán)貸款的融資成本為：1.66*20-20=13.2億元RMB
    自有資金20年后一次償還本金，每年付息的融資成本為： 25*0.2*2.48%*20=2.48億元RMB
綜上可得融資總成本為13.2+2.48=15.68億元RMB。   三、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避措施
項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避措施 （一）完工風(fēng)險(xiǎn)     選擇有實(shí)力、信譽(yù)好的承包商，合理規(guī)劃工期，加強(qiáng)進(jìn)度控制 （二）金融風(fēng)險(xiǎn) 1、利率風(fēng)險(xiǎn) 合理預(yù)期，通過利率互換等金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 2、匯率風(fēng)險(xiǎn) 與政府協(xié)商，建立外匯儲(chǔ)備賬戶，合理預(yù)期，通過掉頭、匯率互換等手段進(jìn)行 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 （三）政治法律風(fēng)險(xiǎn)   與政府建立良好的溝通，及時(shí)了解政策動(dòng)向，并適時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略 （四）通脹風(fēng)險(xiǎn)   根據(jù)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，認(rèn)真分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，作出正確的判斷 （五）工程技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)   采用精良的設(shè)備和技術(shù)，認(rèn)真調(diào)研，進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量控制，并積極投保 （六）成本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn) 1、成本超支 盡可能考慮周全，準(zhǔn)確預(yù)算，盡量取得股東的支持，進(jìn)行嚴(yán)格的成本控制 2、資金籌措 （七）運(yùn)行維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)   合理估算運(yùn)營成本 （八）其他風(fēng)險(xiǎn) 1、環(huán)境因素 通過溝通，取得環(huán)保部門的支持 2、不可抗力 充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，積極投保 3、其他 預(yù)計(jì)、投保的方法進(jìn)行解決